Metody wyceny przedsiębiorstw wykorzystywane w polskich organizacjach
Abstrakt
Praca dotyczy problematyki wyceny wartości przedsiębiorstw o wysokiej dynamice rozwoju (typu growth) działających w sektorze handlu detalicznego, w których agresywny wzrost organiczny i wysokie nakłady inwestycyjne stanowią wyzwanie dla standardowych modeli analitycznych. Badanie przeprowadzono na przykładzie spółki Dino Polska S.A., analizując jej dane finansowe oraz operacyjne z lat 2014–2025 za pomocą wyceny dochodowej (model FCFF i FCFE), wyceny porównawczej oraz kompleksowej analizy strategicznej i wskaźnikowej. Wyniki analizy wskazują, że kluczowymi determinantami budowania wartości spółki są unikalny i powtarzalny model biznesowy w formacie proximity supermarket, strategia oparta na własności gruntów oraz wysoka efektywność operacyjna i integracja pionowa w ramach łańcucha dostaw. Przeprowadzona wycena dochodowa potwierdza, że wysoka kapitalizacja rynkowa Dino Polska S.A. na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie znajduje uzasadnienie w jej fundamentalnej zdolności do generowania wolnych przepływów pieniężnych oraz skuteczności skalowania działalności. Jednocześnie zaobserwowano, że utrzymujące się wysokie wskaźniki mnożnikowe wynikają nie tylko z wyników finansowych, ale również z tzw. premii za rzadkość przyznawanej przez inwestorów dojrzałym podmiotom wzrostowym na polskim rynku kapitałowym. Sformułowane wnioski stanowią wartościowy punkt odniesienia dla wyceny i oceny trwałości przewag konkurencyjnych innych spółek typu growth na rynkach wschodzących.
This study addresses the valuation of high-growth companies (growth type) operating in the retail sector, where aggressive organic expansion and substantial capital expenditures pose a challenge to standard analytical models. The research was conducted using the case study of Dino Polska S.A., analyzing its financial and operational data from 2014 to 2025 through income-based valuation (FCFF and FCFE models), market-based comparative valuation, as well as comprehensive strategic and financial ratio analysis. The findings indicate that the primary drivers of the company's value creation are its unique and repeatable business model in the proximity supermarket format, a real estate ownership strategy, high operational efficiency, and vertical integration within the supply chain. The income approach confirms that the high market capitalization of Dino Polska S.A. on the Warsaw Stock Exchange is justified by its fundamental capacity to generate free cash flows and scale operations effectively. Furthermore, the sustained high valuation multiples reflect not only financial performance but also a "rarity premium" awarded by investors to mature growth entities in the Polish capital market. The resulting conclusions provide a valuable benchmark for the valuation and assessment of sustainable competitive advantages in other high-growth companies across emerging markets.
This study addresses the valuation of high-growth companies (growth type) operating in the retail sector, where aggressive organic expansion and substantial capital expenditures pose a challenge to standard analytical models. The research was conducted using the case study of Dino Polska S.A., analyzing its financial and operational data from 2014 to 2025 through income-based valuation (FCFF and FCFE models), market-based comparative valuation, as well as comprehensive strategic and financial ratio analysis. The findings indicate that the primary drivers of the company's value creation are its unique and repeatable business model in the proximity supermarket format, a real estate ownership strategy, high operational efficiency, and vertical integration within the supply chain. The income approach confirms that the high market capitalization of Dino Polska S.A. on the Warsaw Stock Exchange is justified by its fundamental capacity to generate free cash flows and scale operations effectively. Furthermore, the sustained high valuation multiples reflect not only financial performance but also a "rarity premium" awarded by investors to mature growth entities in the Polish capital market. The resulting conclusions provide a valuable benchmark for the valuation and assessment of sustainable competitive advantages in other high-growth companies across emerging markets.